El banco cotizó una prima de prepago. El contrato decía que la prima era cero.

La situación

A un grupo se le había mostrado un estudio que prometía un ahorro anual sustancial por reestructurar su deuda. Parte del programa ya se había ejecutado. La líder financiera necesitaba una cifra que pudiera llevar al consejo — y que sobreviviera al escrutinio.

Lo que mostraron los números

Reconstruido desde los contratos de préstamo y no desde el estudio, el ahorro prometido se descompuso en tres capas, cada una menor que la anterior: la cifra de titular comparaba una tasa antigua en moneda local contra una tasa nueva en dólares, sobre un saldo completo que ya estaba amortizando. Corregir por amortización lo redujo más de la mitad. Incorporar la exposición cambiaria al cálculo — el financiamiento sustituto era en dólares, los ingresos no — lo redujo otra vez.

Por separado, el grupo mantenía cuatro operaciones de crédito garantizado a tasas de entre 18% y 23% anual, y tenía la liquidez para liquidarlas. Los bancos cotizaron el pago anticipado a make-whole y no a saldo, sumando una prima al monto pendiente.

Esa prima era donde estaba el dinero real, y dependía de una sola cláusula. El contrato exigía descontar los flujos restantes a la tasa contratada. Como la tasa contratada estaba por encima del rendimiento de la propia liquidez del cliente, descontar a la tasa contratada produce un valor presente igual o inferior al saldo pendiente — la prima es estructuralmente cero, no negociable a la baja sino inexistente. Valuada a make-whole, la liquidación era aproximadamente neutra en VPN; valuada a saldo, capturaba el spread completo.

La decisión

La cláusula se presentó directamente al banco. Cedió y aceptó el saldo.

Lo que cambió

El grupo liquidó deuda cara a saldo y no con prima, liberó garantías personales y redujo apalancamiento antes de una adquisición. El consejo recibió una cifra de ahorro de cerca de un cuarto de la que se le había mostrado originalmente — y que sobreviviría a una auditoría.

Lo que este trabajo no fue

No fue una opinión fiscal ni una recomendación sobre la posición cambiaria, señalada por separado como exposición abierta y no como fuente de ahorro.

Anonimizado a solicitud del cliente. Las cifras se presentan como rangos o proporciones cuando los valores absolutos siguen siendo comercialmente sensibles.