Los intereses que la empresa esperaba evitar no estaban realmente ahí.

La situación

Una recuperación fiscal judicial relevante estaba por ingresar en la cuenta de la empresa. El plan era directo e intuitivo: usarla para liquidar la deuda más cara de una cartera de dieciséis operaciones y registrar los intereses ahorrados. Una cifra de ese ahorro ya se había presentado internamente y se había puesto en una diapositiva.

Lo que mostraron los números

La cifra era nominal, sin descontar, e ignoraba por completo las multas de prepago. Reconstruida correctamente, la cartera contaba otra historia:

• Tres de los bancos usaban cláusulas make-whole que descuentan los flujos restantes a aproximadamente la misma tasa que el efectivo rendiría si quedara invertido. Frente a ese uso alternativo del efectivo, el prepago queda cerca de neutro en VPN y no genera valor.
• Un contrato tenía una multa fija mensual punitiva que volvía el prepago directamente negativo en VPN.
• Ese mismo contrato contenía una cláusula de aceleración activada por solicitar renegociación con cualquier acreedor — es decir, abrir una conversación en otro punto de la cartera podía acelerarlo.
• El criterio correcto de priorización no era la tasa de titular sino los intereses futuros evitados por unidad de efectivo aplicada, lo que degradó varias operaciones que parecían caras pero estaban cerca del vencimiento.
• La tributación del principal recuperado no se había evaluado y podía reducir el efectivo neto disponible muy por debajo de la cifra con la que se planificaba.

La decisión

Prepagar de forma selectiva y por las razones correctas: protección de covenants, liberación de garantías reales y liberación de avales — no ahorro de intereses, que no estaba ahí.

Lo que cambió

Un plan construido sobre una cifra que no se habría sostenido fue reemplazado por uno construido sobre una cifra que sí, y un riesgo de covenant que nadie había valuado salió a la superficie antes de activarse.

Lo que este trabajo no fue

No fue una opinión fiscal. El tratamiento del principal recuperado se señaló para la asesoría fiscal de la empresa, no lo resolvimos nosotros.

Anonimizado a solicitud del cliente. Las cifras se presentan como rangos o proporciones cuando los valores absolutos siguen siendo comercialmente sensibles.